避险情绪升温 期债可看高一线

本文摘要：春节后首个交易日，国债期货大幅度高开后全天保持高位波动走势。中短期疫情带给的影响尚待仔细观察，通胀预期之后回升，期债仍有承托，短期不建议沽机。由于新型冠状病毒肺炎疫情影响国内经济，市场挂钩情绪高涨，期债大幅度下跌，早已相似2016年10月的高点。 后市来看，中短期疫情仍待仔细观察，通胀预期之后回升，期债仍有承托，短期不建议沽机。但须要警觉期债倒数大上涨后，集中于止盈引起消息传递的风险。 春节后首个交易日，国债期货大幅度高开后全天保持高位波动走势。

春节后首个交易日，国债期货大幅度高开后全天保持高位波动走势。中短期疫情带给的影响尚待仔细观察，通胀预期之后回升，期债仍有承托，短期不建议沽机。由于新型冠状病毒肺炎疫情影响国内经济，市场挂钩情绪高涨，期债大幅度下跌，早已相似2016年10月的高点。

后市来看，中短期疫情仍待仔细观察，通胀预期之后回升，期债仍有承托，短期不建议沽机。但须要警觉期债倒数大上涨后，集中于止盈引起消息传递的风险。

春节后首个交易日，国债期货大幅度高开后全天保持高位波动走势。明确来看，10年国债期货收涨1.37%，5年国债期货收涨0.71%。现券方面，截至期货收盘，10年国债活跃券收益率较节前大幅度上行16BP，5年国债活跃券收益率大幅度上行19BP。

PMI数据仍未反映疫情影响，但已确定性对一季度经济导致明显拖垮。近期发布1月制造业PMI小幅回升至荣枯临界点，较上月小幅回升0.2BP。

基础设施项目减缓落地的预期和施工提振是PMI保持景气的核心因素。当前PMI数据须要注目两方面扰动因素，一是新型冠状病毒疫情，二是春节前置。根据统计局说明，本月PMI的调查时点在1月20日之前，因此疫情因素对1月PMI完全没影响。

去除春节因素看，1月制造业PMI整体仍在沿袭去年以来的小周期完全恢复趋势。但由于统计调查时点的原因本次PMI未充分反映疫情影响，本次发布的数据对先前基本面数据的参照意义也并不大。

当前疫情仍处在扩张期，已确定性对一季度经济导致明显拖垮，变换货币政策发力，收益率明显上行。后期仍须要注目疫情进展，及其对总需求的冲击程度，短期对债市的受到影响格局保持。图为制造业PMI新的回升至荣枯临界点不受疫情影响，2020年货币政策的主线改以逆周期和叛成本。

2020年2月3日，央行积极开展9000亿元7天、3000亿元14天逆回购操作者，当日有10500亿元逆回购届满，当日构建流动性净投放1500亿元。操作者利率方面，7天和14天逆回购中标利率皆上调10bp至2.40%和2.55%。首先从流动性净投放看作，春节期间资金顺延到期规模1.05万亿元，当日有1500亿元流动性净投放。不受疫情影响，网卓新闻网，春节后现金转往、财政支出力度强化都有所上升。

比起于往年春节后以净回笼居多的操作者，预计未来一段时间央行依然不会有公开市场净投放，保持流动性维持比较充足的水平。从降息看作，叛成本是2020年主要政策目标，先前依然不存在降息有可能。2020年年初面对较小的降成本压力，春节前中央经济工作会议、国务院常务会议、李克强总理在实地考察中的讲话，叛成本一直是政策的当务之急。

2020年货币政策的主线是逆周期和叛成本，叛成本的方法还包括降准、降息和改革。2020年降息和改革是叛成本的主要抓手，从LPR角度全年有较小的上行空间，对应政策利率某种程度有一定上调空间。欧美经济增长速度创多年来新高，全球经济上行压力减。美国商务部于当地时间1月30日发布2019年第四季度经济增长速度初值，按年率计算出来快速增长2.1%。

2019年全年美国经济增长速度为2.3%，为2017年以来新高，倒数两年高于特朗普原作的3%年快速增长目标。数据表明，占到美国经济70%的个人消费开支在第四季度仍然是夹住经济快速增长的主要因素，第四季度个人消费开支快速增长1.8%，高于第二季度的4.6%和第三季度的3.2%。欧元区2019年四季度GDP初值同比减1%，预期1.1%，环比减0.1%，预期0.2%。全年来看，2019年全年欧元区经济快速增长仅有为1.2%，为2013年欧元区债务危机后新高。

整体看，全球经济上行压力依旧减。通胀预期大概率回升。

春节前后，在挂钩情绪影响下，黄金和国债等挂钩资产持续下跌，而股市和原油为代表的大宗商品等风险资产价格大幅度暴跌。从逻辑上而言，对国内债券影响最明晰的路径是不受疫情的影响，国内经济上升并造就消费和生产以及投资市场需求上升，从而压制物价。考虑到春节后季节性市场需求回升，猪肉价格大概率回升。

整体看，市场对于未来的通胀预期显著降温。随着CPI和PPI回升，实际利率不会适当增高，货币政策有适当展开较显著的放开来缓冲器对经济的冲击，从而造就货币市场利率和债券收益率上行。

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